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헤지전략

국내선물

듀레이션 헤지 비율

필요성

파생상품의 등장배경에는 1970년대 후반들어 금융시장의 제반 가격지표들의 불안한 움직임에서 기인하여 근본적인 위험회피를 위한 시대적인 조류에서 파생상품시장이 태동함.
특히 금융기관들은 자산-부채에 대한 듀레이션 불일치 및 각종 가격변동 위험에 노출됨에 따라 선물시장을 통한 헤징전략의 필요성이 증대되고 있는 실정이며 생존전략 차원에서 반드시 요구되는 투자기법임.

듀레이션과 헤지비율

헤지비율을 산정하기 위한 방법으로는 BPV를 이용하는 방법과 전환계수를 이용하는 방법과 듀레이션을 이용하는 방법 중 BPV와 듀레이션을 이용하는 방법이 가장 많이 이용되고 있음.
BPV는 수익률이 1bp만큼 변동할 때 해당 채권의 가격이 변동하는 크기를 나타내는 것으로 주어진 수익률과 만기수준에서 수익률 변동에 대한 채권의 가격이 변동하는 크기를 수익률의 변동치에 BPV를 곱한 값으로 측정됨.
듀레이션은 수익률 변동에 대한 채권가격의 민감도를 나타내는 지표로서 헤지비율을 측정하는데 사용되며 BPV는 수익률 변동에 대한 가격 민감도를 금액기준으로 측정하는데 비해 듀레이션은 수익률 변동에 따른 가격민감도를 변동률로 측정한다는 점에서 차이가 있음.
듀레이션 헤지비율
듀레이션 헤지비율 계산식

포트폴리오 듀레이션

현물포트폴리오
현물포트폴리오 듀레이션

보유채권

발행일

액면금액

표면이자

만기일

잔존

듀레이션

국채기금96-12

'96.12.28

15억

7.3% (이표채)

99.12.28

 3.03

3.00

국채기금97-06

'97.06.28

10억

7.5% (이표채)

00.06.28

9.13

8.82

국채기금97-06

'97.03.26

10억

8.0% (이표채)

00.03.26

6.00

5.94

국민주택98-12

'98.12.20

5억

5.0% (복리채)

01.12.20

27.13

27.00

국민주택97-09

'97.09.29

10억

5.0% (복리채)

00.09.29

12.23

12.00

합계

50억

포트폴리오 듀레이션

8.95
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국고채선물 듀레이션
  • 거래대상: 표면금리 연8%, 3년만기 이표채(3개월)
  • 거래대상: 액면가 1억원
  • 결제주기: 3,6,9,12월
  • 최소가격변동폭: 0.01(1틱 가치: 1억원*0.01*1/100 = 10,000원)
  • 최종결제방법: 현금결제
  • 잔존만기별 듀레이션(수정 듀레이션)
듀레이션 그래프 이미지
수정 그래프 이미지

헤지시나리오

최근월물기준
최근월물기준 헤지시나리오

현 물

선 물(12월물)

포트폴리오

5,000,000,000 원

액면금액

100,000,000원(선물가격: 96.27)

듀레이션

8.95월

듀레이션

32.36월

현물가치

44,750,000,000 원

선물가치

3,115,297,200원

헷지비율

14.36계약
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Asset  Allocation(Ⅰ)
Asset  Allocation(1) 헤지시나리오

구분

12월물

03월물

비고

현물

자산배분

2,500,000,000 원

2,500,000,000 원
  • 12월물 메칭은 국채96-12 국채97-07
  • 03월물 메칭은 국채97-06 국주98-12, 국주97-09
  • 금액 및 듀레이션 기준 으로 자산배분
  • 총선물계약: 15.33계약

듀레이션

4.18월

13.73월

현물가치

10,450,000,000 원

34,325,000,000 원

선물

액면금액

100,000,000 원

100,000,000 원

듀레이션

32.36월

29.95월

선물가격

 96.27p

95.60p

선물가치

3,115,297,200 원

2,863,220,000 원

헷지비율

3.35계약

11.98계약
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Asset Allocation(Ⅱ)
Asset  Allocation(2) 헤지시나리오

구분

12월물

03월물

비고

현물

자산배분

3,000,000,000 원

2,000,000,000 원
  • 12월물 메칭은 국채96-12 국채97-06, 국주98-12
  • 03월물 메칭은 국채97-07 국주97-09
  • 동일 듀레이션 기준으로 자산배분
  • 총선물계약: 14.86계약

듀레이션

8.94월

8.97월

현물가치

26,820,000,000 원

17,940,000,000 원

선물

액면금액

100,000,000 원

100,000,000 원

듀레이션

32.36월

29.95월

선물가격

격 96.27p

95.60p

선물가치

3,115,297,200 원

2,863,220,000 원

헷지비율

8.60계약

6.26계약
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최소분산(OLS) 헤징모형

BPV(Basis Point Value)

전환계수 추정

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달러선물

국채선물옵션

탭 이름

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유진투자선물

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